Могат ли намаляването на лихвите и количественото затягане да се смесват?

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки вторник

В навечерието на най-новите данни за потребителските цени в Съединени американски щати, две водещи централни банки в света са време за йо-йо. След като прекарахме по-голямата част от февруари и началото на март, казвайки на пазарите, че е прекомерно рано да се приказва за понижаване на лихвените проценти, известието се обърна през миналата седмица.

Президентът на Европейската централна банка Кристин Лагард допусна, че лихвеният % в еврозоната ще бъде понижен през юни. За да не бъде надминат, ръководителят на Федералния запас Джей Пауъл също уточни, че Фед „ не е надалеч “ от увереността да понижи лихвите. Отново юни е най-вероятният месец. Ако тези възгледи се утвърдят, ЕЦБ ще бъде тази, която ще работи първа (нейното решение идва на 6 юни спрямо 12 юни за Фед).

Това повдига въпроса дали намаляването на лихвите и количественото стягане могат да бъдат щастливи другари. Нека създадем обзор на това, което знаем за QT. Какво мислиш? Изпратете ми имейл: [email protected]

Глобален образец за бъдещето на QT

Централните банкери обичат акронимите. И когато се приказва за покупка и продажба на активи, те са в действителност изумени. Освен количественото облекчение и стягане, хората би трябвало да се ориентират към APF, PEPP, APP, IORB, ON RRP и SRF – и това е единствено подгрупа от термини, публикувани от Bank of England, Европейската централна банка и Федералният запас. Ще изложа допустимо най-просто и в резюме постигнатия до момента прогрес и провокациите, които предстоят пред света.

Не забравяйте, че QT е развой на деликатно пласиране на активи, които централните банки държат назад на частния бранш и по-късно заличаване на парите, които получават в подмяна. Това е противоположното на QE и върви сносно до момента.

Защо има деен и въздържан QT?

Всички централни банки, продаващи активи, вземат участие в въздържан QT. Това значи, че те получават пари, когато облигациите, които държат, падежират, те не купуват нови активи с парите, а вместо това ги унищожават. Някои централни банки, като Фед и ЕЦБ, слагат предел върху размера на въздържан QT, който подхващат всеки месец, тъй че те в действителност употребяват част от парите, които получават, за закупуване на нови активи. Тези ограничавания обезпечават подредено движение за QT.

Три страни също са взели участие в деен QT, при който продават активи назад на частни вложители, преди да паднат. Швеция и Нова Зеландия вършат това основно тъй като техните страни имат доста дребен обществен дълг, тъй че включените суми са обективно дребни. Обединеното кралство също стартира интензивно QT, защото общественият му дълг е с доста по-голяма дата от множеството други страни. Ако BoE изчака активите да падежират, това щеше да остане доста дълго време.

Няма нищо по-сложно от това в обясняването на избора на QT в интернационален проект, както демонстрира диаграмата на профилите на дълга на страните по-долу.

Какъв прогрес реализира QT в международен мащаб?

Постигнато е доста, само че още доста следва. Както описах предходната седмица, QT наподобява напредва толкоз добре, колкото централните банки биха могли да се надяват. Швеция, Нова Зеландия и Канада реализираха максимален прогрес в обръщането на обвързваното с пандемията QE. Другаде е реализиран много по-малък прогрес, изключително в мегаикономиките на Съединени американски щати и еврозоната.

Ако актуалните темпове на оттичане се продължат, по-малките стопански системи значително ще извърнат QE, само че половината от активите, закупени в международен мащаб по време на пандемията, към момента ще се държат от централните банки в края на 2025 година Имаме потребност от затова, да бъдете внимателни при преувеличаване на QT. Предстои дълъг път. Симулациите, показани в диаграмата по-долу, са от публикацията на Du, Forbes и Luzzetti.

Къде QT към този момент се забавя?

Канада разгласи, че евентуално ще спре QT по-късно тази година, защото запасите от активи ще бъдат спада до 1-2 % от брутния вътрешен артикул. Съединени американски щати също стартират да подвигат звук за понижаване на скоростта на пасивното приключване на QT. Лори Логан, началник на Федералния запас на Далас, приказва за „ закъснение “, само че не и прекъсване на QT относително скоро в Съединени американски щати, тъй че централната банка да може да усети пътя си към вярното равнище на активи в свят, в който комерсиалните банки желаят повече ликвидни активи от в предишното.

Кристофър Уолър, шеф на Фед, уточни по-рано този месец, че централната банка на Съединени американски щати към този момент е споделила, че „ ще разиска забавянето на нашите назад изкупуване на нашата среща на FOMC този месец “. Това значи идната седмица. Той акцентира, че въпросът ще бъде какъв е верният размер на салдото на Фед, с цел да накара финансовата система да работи, а не какъв ритъм на QT съответствува с лихвената му политика.

Извън Съединени американски щати и Канада има до момента не са подхванати никакви дейности другаде за закъснение на темпото на QT.

Докъде може да стигне QT?

Това е огромният и сложен въпрос. За да подсигуряват, че могат да отговорят на потребностите на клиентите от средства, комерсиалните банки ще желаят да държат повече ликвидни активи, в сравнение с преди международната финансова рецесия, само че никой не знае сигурно какъв брой. Когато Фед подхващаше QT сред 2017 година и 2019 година, той се сблъска с проблеми с пазарните краткосрочни лихвени проценти, които скочиха много над целевия диапазон на Фед, което демонстрира, че не дава задоволително ликвидност, с цел да отговори на потребностите на банковата система.

Следователно централните банкери следят паричните пазари деликатно за сходни скокове (които допускат, че банките нямат овърнайт средства и са подготвени да платят доста повече от формалния курс, с цел да ги получат). Разбира се, не всички банки ще се сблъскат с това ограничаване по едно и също време, тъй че Фед и BoE вкараха нови уреди, тъй че банките да могат да разменят други висококачествени активи като държавни облигации против пари на централната банка. Те се надяват, че това ще ги сигнализира за зараждащи стресове във финансовата система.

Досега най-хубавото пояснение на тези нови принадлежности пристигна в тирада предходната година от Андрю Хаузър от Резервната банка на Австралия (който тогава беше в BoE). Следващата диаграма изяснява настоящото мислене както на BoE, по този начин и на Фед. Това важи, макар че двете централни банки нямат тъкмо една и съща долна система за установяване на лихвените проценти.

В ЕЦБ мисленето не е напреднало по същия метод, частично тъй като е продала по-малко активи, частично тъй като употребява разнообразни механизми за установяване на лихвените проценти и частично тъй като преразглежда тази система. Изабел Шнабел, член на изпълнителния съвет на ЕЦБ, сподели през декември, че желае търсенето на пари от централната банка от комерсиалните банки да подтиква главно размера на салдото на централната банка и не вижда проблем в това, че това е евентуално друго от системата на Фед за установяване на краткосрочни лихвени проценти. Тя ще изложи своята политика в сряда.

За какво друго би трябвало да внимавам?

Помните ли „ операционния поврат “ на Фед през 2011 година? Никой не може да ви вини, че сте не запомнили. Тогава чиновниците купиха дълготрайни съкровищни ​​облигации на мястото на тези, които към този момент притежаваха, в опит да понижат дълготрайните лихвени проценти. Е, това може да се обърне. Уолър от Федералния запас даде да се разбере този месец, че не е разпален Федералният запас да има толкоз доста дълготрайни активи и в случай че ги замени с краткосрочни, това ще „ разреши на нашите доходи и разноски да се повишават и падат дружно с повишаването на FOMC и понижава целевия обсег ”. Нека никой не споделя, че чиновниците не се интересуват от облагите и загубите на централната банка.

В същата тирада Уолър също предложи Фед последователно да продаде всичките си ипотечни скъпи бумаги. Това би я доближило до позицията на другите централни банки.

Ами Япония?

В страната на изгряващото слънце към момента никой не приказва за QT. Банката на Япония купува активи с много забележителни темпове от 2001 година насам. В най-новата маска на надзор върху кривата на доходността, темпът на покупки на активи се забави доста, само че държавни облигации към момента се купуват и централната банка има повече от половината издадените държавни скъпи бумаги — както демонстрира графиката по-долу.

Какво четох и гледах

Моите сътрудници по стопанска система експертно обобщиха неотдавнашната смяна на тона от Фед, ЕЦБ и BoE и те съвсем афишират победа над високата инфлация, макар че някои данни стават малко грозни. не QE) скоро

Страхът и омразата наподобява се ускоряват в ЕЦБ. Този път по отношение на изменението на климата

В световната стопанска система Нобеловият лауреат Ангъс Дийтън заема изцяло рационална позиция във връзка с дисциплината. За страдание, той етикетира някои необятно публикувани и много ортодоксални възгледи като „ преосмисляне на моята стопанска система “, спечелвайки неодобрение от някогашния консултант на Обама Джейсън Фърман на X

Мартин Улф заковава казуса с китайската стопанска система. Вече е прекомерно огромен, с цел да изнася остатъка си от спестявания повече

Диаграма, която има значение

FT актуализира своя инструмент за следене на световната инфлация, същински празник за ловците на данни. Ако желаете да знаете равнището на инфлация или лихвения % на дадена страна или съставените елементи на нейната инфлация, това е мястото, където да отидете. В графиката по-долу можете да видите, че интервалът на повишение на лихвите наподобява завърши в международен мащаб и в този момент започваме интервал на понижения на лихвите.

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Търговски секрети — Задължително четиво за изменящото се лице на интернационалната търговия и глобализацията. Регистрирайте се тук